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投资策略三部曲: 三种投资收益策略 望可网罗全球机遇

2020-07-11

投资策略三部曲: 三种投资收益策略 望可网罗全球机遇

第一部曲:重投亚洲怀抱

对香港投资者而言,最具亲切感的亚洲市场,近年令大家又爱又恨,因为亚股过去两年的表现难以触摸。2017年亚股当旺,MSCI亚洲(日本除外)指数升逾四成1,优于整体新兴市场,以及欧美股市,但指数去年表现却不似预期,蒸发了14.3%1。两年表现有如天渊之别。

不过踏入2019年,我们相信亚洲市场的前景将转趋正面。首先,亚洲股市去年急挫,与企业的营运能力无关,主要是因为美元强势,令资金撤出亚洲市场。但随着联储局暂缓加息,美元强势或未能持续,换言之,亚洲货币兑美元的汇率有望稳定下来。若然如此,对亚洲投资市场无疑是注入动力。

虽然,区内企业的盈利在今年可能仍会持续下调,不过区内股市估值低于历史平均,在估值上已相对过往吸引。而外界一直担心中国经济放缓所带来的负面影响,但是中央政府已多管齐下刺激经济,在今年初已公布全面「降準」,以维持市场流动性,并会大幅减税降费来扩大内需和稳住就业市场。

投资策略三部曲: 三种投资收益策略 望可网罗全球机遇

第二部曲:三大资产网罗美国机遇

亚洲地区以外,投资者可能亦会关注成熟市场的表现,尤其是美国。当地经济步入周期尾段,增长动力将会放缓,预期市场波动性或将加剧。不过,过份保守的取态并非应对风险的最佳方法,投资者如不想将篮内的鸡蛋全部放在债券市场,但投资股票时又害怕波幅,不妨以多元策略来投资于美国市场,汇集股票、高收益债及可换股债券等三大美国资产类别,既可争取潜在收益机会,又可能达至长期资本增值的目标,并且降低集中单一资产的风险。

虽然环境市况的波动性在去年开始加剧,不过美股去年的每股盈利平均录得双位数的按年增长,在新一年,其优势可望延续。从估值所见,美股的市盈率已由高位回落至14.4倍,正处于长期平均水平,估值合理2。

信贷市场方面,美国高收益债券的相对价值逐渐浮现,大部份债券的高峰到期日为2026年或之后3,支持违约率处于历史低水平4。截至去年12月底,美国高收益债券的收益率达8%,远高于欧元高收益债券的4.9%及美国10年期国库债券的2.7%,提供不俗的投资机会5。

至于美国的可换股债券,其交易价格目前存在折让,收益率亦吸引,而且与美国国库券的相关性偏低,又能提供类似股票的回报,不过波动性则低于股票。以去年第四季波动市况观之,美股遭受沉重沽压,大型股下跌13.5%,同期可换股债券则仅跌9.3%。6反映这个资产类别有助分散投资,在参与市场升势之余,或能降低下行风险。

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第三部曲:美债虽好不忘涉足不同债券

在投资市场,孳息曲线是预示衰退的指标,虽然其形态已趋于平坦,不过我们认为美国经济增长只是稍为放缓,并不会在年内步入衰退。随着美国进入加息周期尾声,在经济情况许可下,联储局在今年内或会再加息一至两次。对债券投资者而言,美国10年期国债孳息的走势,目前正处于约2.7厘左右7,而且结构性通胀压力有所纾缓,故此美国国债市场变得相对吸引。

考虑到美国的加息周期或步入尾声,或会利好美元以外的其他货币,尤其是新兴市场货币。由于俄罗斯卢布及巴西雷亚尔等新兴市场货币已贬值不少,对于相关货币来说可谓正面消息,同时利好以当地货币计价的新兴市场债券。

至于企业债市方面,近年有不少具投资级别的企业趁借贷成本低企而举债进行併购,若经济增长转缓,这些企业未必能够有效去槓桿,其评级有可能被下调,会为债市造成一定影响,但在企业债券重新定价下,同时亦为市场带来投资机遇。

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1. 彭博,截至。
2. 瑞信、标準普尔、汤森路透、FactSet,截至。
3. ICE Data Systems, 美银美林,摩根大通,安联投资,截至过往表现,或任何预期、推测或预测并非未来表现的指引。
4. 美银美林,摩根大通,安联投资, 截至。
5. ICE Data Systems, 美银美林,FactSet,摩根大通, 截至。美国高收益债券以洲际交易所美银美林美元高收益大师II号指数代表,欧元高收益债券以洲际交易所美银美林欧元高收益指数代表。收益率为指数的到期收益率。
6. 晨星,截至。美国可换股债券以美银美林所有美国可换股债券指数代表;美国大型股以标準普尔500指数代表。 过往表现或任何预期、推测或预测并非未来表现的指标。
7. Market Watch, 截至。

 

 

 

 


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